记者丨杨坪 刘雪莹
编辑丨郑世凤 江佩霞 骆一帆
连日来，A 股“股王争夺战”正酣。
先是4月17日，源杰科技以1445元的收盘价首次超越贵州茅台登顶。随后的4月28日，A股更是上演了源杰科技、贵州茅台、寒武纪轮番登顶的“一日三易主”的戏剧性行情。
5月18日，“股王”争夺战有了新角色加入——上市仅25天的联讯仪器，以1361元的盘中最高价，首度接棒成为最新“股王”。5月19日，联讯仪器股价一度被茅台超越，午后再度大涨，连续第二日成为A股“第一高价股”。
联讯仪器自4月24日登陆科创板以来，仅用14个交易日便完成从新股到“股王”的蜕变，截至5月19日收盘股价，较81.88元发行价涨幅超1600%，总市值逼近1437亿元，刷新A股市场新股上涨纪录。
5月18日晚间，联讯仪器发布风险提示公告，称公司股票价格自4月24日至5月18日累计涨幅68.33%，股票价格涨幅较大，超过科创综指、科创50等相关指数涨幅，未来可能存在短期上涨过快而引发的快速回落风险。
据不完全统计，短短一个月时间，A股“股王”在贵州茅台、源杰科技、寒武纪、联讯仪器之间已八度更迭。
视频：李香香，编辑：谢珍
业内人士认为，“股王”频繁易主背后，是过去一年市场极致分化行情的最终演绎，更折射出A股市场投资逻辑与资金主线，正从传统消费向以半导体、AI算力为核心的新兴科技赛道发生深层迁移。
新“股王”共性：硬科技企业
梳理来看，2026年4月以来先后触及“股王”宝座的三只个股——源杰科技、寒武纪和联讯仪器，有一个非常清晰的共性特征——三者均为硬科技企业，且属于AI算力产业链核心环节。
其中，源杰科技主打高功率、高速率光芯片，产品全面覆盖2.5G至200G全速率，广泛应用于AI数据中心、5G通信、光纤传感、CPO等核心场景。该公司成立于2013年，2022年12月在科创板上市。
近年来，随着全球科技巨头持续投资AI算力，光模块产业链景气度持续提升。2026年1月，光通信行业市场研究机构LightCounting预测，全球高速率（100G及以上）数通光模块市场规模有望从2025年的164亿美元扩张至2031年的521亿美元。
而源杰科技的核心产品——用于硅光方案的大功率连续波（CW）激光器芯片，是800G、1.6T高速光模块乃至下一代CPO技术的核心组件。
寒武纪亦是AI芯片领域的龙头，其于2020年7月登陆科创板，是“国产AI芯片第一股”。由于芯片行业前期高投入的特性，寒武纪上市前后多年，公司曾长期处于亏损状态。2017年至2024年，公司连亏八年，归母净利润累计亏损规模超过54亿元。在这期间，公司还屡遭质疑，股价在2022年4月底甚至跌破发行价。
转机出现在2025年，这一年国内的AI热潮被彻底引爆，寒武纪成功踩中AI风口，旗下思元590芯片采用7nm工艺，功效比肩英伟达A10芯片。近年来，随着国内主流大模型纷纷实现对寒武纪芯片的Day0级适配，以互联网大厂为代表的商业客户需求渐次转化为真实订单，规模效应显著释放。
而刚入围的“新股王”联讯仪器，虽然是一名上市不足一个月的科创板“新丁”，但其同样身处重塑全球AI产业格局的关键一环，是业内少数可覆盖光通信全产业链测试环节的企业。
弗若斯特沙利文数据显示，通信测试仪器领域，联讯仪器是国内少数量产400G、800G、1.6T高速光模块测试设备的厂商，也是全球第二家实现1.6T光模块全套核心测试仪器供货的企业，2024年以9.9%的市占率位居国内第三，是行业前五名中唯一的本土企业。
在光电子器件测试设备领域，联讯仪器2024年国内市场份额排名第一，是国内最早推出CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统的企业；碳化硅功率器件测试赛道，公司在晶圆级老化系统、功率器件测试设备的国内市占率分别达到43.6%、21.7%，均位列国内首位。
科技成长成新主线
“股王”座次的更迭，是A股市场投资逻辑、资金偏好与产业发展趋势变化的集中折射。
今年4月，作为A股价值投资长期标杆的贵州茅台，发布了上市以来首份营收、净利润双降的年报——2025年全年公司实现营业收入1688.38亿元，同比减少1.21%；归属于上市公司股东的净利润823.20亿元，同比下降4.53%。
在此之前，贵州茅台营业总收入已连续九年保持两位数增长，归母净利润更是连续八年实现两位数增长。稳健增长的业绩曲线，曾是贵州茅台核心投资价值的重要支撑。但随着传统消费赛道遭遇市场需求放缓、行业周期变化等现实压力，过往被市场奉为圭臬的“永续增长”逻辑开始被重新审视。
而就在贵州茅台因业绩疲软股价承压的同时，以三名新股王为代表的AI新兴赛道，正以前所未有的速度实现产业扩张与业绩兑现。
2025年，源杰科技实现营业总收入6.01亿元，同比增长138.50%；归母净利润1.91亿元，同比实现扭亏为盈，高速增长的业绩成为其股价持续上行的核心支撑。今年一季度，源杰科技延续高速增长的态势，实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%，净利润1.79亿元，同比激增1153.07%，单季盈利已超2025年全年。
同样，2025年，寒武纪在连续亏损多年后首度盈利即惊艳市场，实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比增幅高达555.2%。2026年一季度，该公司再度实现营业收入28.85亿元，同比增长159.6%；实现归母净利润10.13亿元，同比增长185.0%，单季业绩规模已接近2025年全年的五成。
国联民生分析师吕伟分析指出，寒武纪采用Fabless模式经营，供应商覆盖IP授权厂商、服务器厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等全产业链环节。2026年一季度末预付款项达18.97亿元，较2025年底的7.45亿元大幅增长并创历史单季度新高，公司大幅提升上游预付水平，或预示后续产能端将持续扩张，业务高景气度有望持续。
联讯仪器也在AI算力爆发的热潮中迎来高速增长， 2026年一季度实现营收4.88亿元，同比增长142.52%，归母净利润1.19亿元，同比增长515.17%。
“茅台和三只新股王的定价预期维度截然不同，前者依赖稳健现金流与品牌护城河的贴现，后者押注的是AI算力需求在未来数年持续爆发的确定性。”一位深圳私募基金经理向21世纪经济报道记者表示。
不过，一个让投资者担忧的细节是，三家公司虽然正处于业绩爆发期，但估值同样也处于历史极端水平。
其中，源杰科技登顶时，日动态市盈率一度触及650倍，截至5月19日收盘，今年以来累计涨幅达到 141.09%，动态市盈率为373倍。而联讯仪器更为夸张，作为流通盘仅1900万股的上市新股，累计涨幅1609.77%，截至5月19日的动态市盈率突破526倍，即便对应2026年预测净利润的市盈率也已超过300倍。
前述私募基金经理认为：“次新股的高波动性叠加赛道资金的短期集中流入，放大了股价涨幅。以联讯仪器当前股价对应2026年预计净利润计算，其动态市盈率已超过200倍。AI算力相关的硬件设备虽前景广阔，但这一估值已处于历史高位，风险不容忽视。”
“股王”争夺战待续
事实上，2025年以来，硬科技早已成为资本市场最具张力的叙事主线。“股王”更迭的背后，是A股硬科技赛道热度的持续升温，以及科技主线引领的结构性行情。
截至5月19日收盘，A股共有5只千元股：联讯仪器（1399.96元/股）、贵州茅台（1324.3元/股）、寒武纪（1319.20元/股）、源杰科技（1068元/股）和中际旭创（1030元/股）。而如果将目光放得更广一些，大普微-UW、沐曦股份-U、摩尔线程-U、德明利与北方华创等高价股也正向千元发起冲锋。这五只股票今年以来累计涨幅分别为1670.83%、29.79%、21.82%、201.82%和34.99%，最新收盘价分别为816 元/股、752.90 元/股、716.16 元/股、699.16 元/股、619.70元/股。
从所属申万行业来看，上述10股中，除了贵州茅台，其余均为科技股。高价股基本被半导体、AI等硬科技领域的龙头“制霸”。
南开大学金融学教授田利辉认为，随着人工智能逐步成为新型基础设施，芯片企业的发展潜力，已然超过传统消费龙头。资本市场正在用实际资金投入，为科技创新赋予价值。这并非传统价值赛道被否定，而是经济转型升级阶段，市场投资偏好与估值体系的合理重构。
而眼下，A股市场仍然处于风格阶段性切换的窗口期，市场人士普遍预测，“股王”之争仍可能随板块轮动持续升温，这场新旧动能切换的大戏远未到终局。
北京大学经济学院荣休副教授吕随启便指出，随着科技迭代持续加速、国内产业升级步伐不断加快，新兴产业与传统行业分化的发展态势将进一步加剧。当前市场格局的变化只是开端，未来这一发展趋势还会愈发凸显。
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